冉学东

(资料图)

8月22日，作为全球资产定价中枢的美国十年期国债收益率飙升到2007年以来最高，到4.365%，这个收益率跨越了2008年华尔街金融危机和三年新冠疫情，2007年6月份该收益率为5.297%，此后一路下跌。当然2008年前的高利率也为金融危机埋下了伏笔。

8月16日公布的美联储7月会议纪要显示：由于通胀仍远高于联储的长期目标，劳动力市场仍紧张，大多数与会者继续认为通胀有重大的上行风险，这可能需要货币政策进一步紧缩。

从目前的数据看，美国通胀在继续下行，但是核心通胀粘性很强，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%。

同时，美联储最关心的核心PCE物价指数7月同比增长4.6%，低于市场预期的4.7%，前值4.8%，为去年10月以来最小增幅。核心PCE也远高于美联储设定的2%的目标。美联储的目标主要是PCE而不是CPI。

市场最担心的劳动力市场仍然高温未散，尽管在放缓，但是薪水涨幅比较高，这是通胀进一步加速的基础。美国7月份新增就业18.7万人，低于预期的19万人。7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，连续第二个月低于预期。

但是6、7两月美国失业率持续在低位，雇员薪水增幅强劲。6月份平均时薪同比增速和环比增速均高于预期，分别上涨4.4%和0.4%。失业率从3.7%降至3.6%。7月平均每小时工资同比为4.4%，高于预期4.2%以及前值4.3%。失业率从3.6%降至3.5%，失业率节节下行，成为物价上涨的基础。

从近期美国其他经济数据反映的情况来看，基本跟以上数据一样，需求似乎在收敛，但某些数据又有再度扩张的态势。

从PMI方面看，美国7月Markit制造业PMI初值为49，为三个月以来高位，大幅高于预期的46.2，6月前值为46.3。但是占比较大的美国7月Markit服务业PMI初值52.4，创今年2月份以来新低，不及预期的54，较6月前值的54.4回落，不过服务业仍然实现连续六个月扩张。

美国7月零售销售环比增速超预期升至0.7%；美国7月新屋开工环比增速转正并超预期大幅升至3.9%；美国8月12日当周初请失业金人数降至23.9万人，略低于预期。

从消费来看，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值71.2，预期71.3，7月前值71.6。市场备受关注的通胀预期方面，8月1年通胀预期初值3.3%，逼平2021年3月以来的最低水平，预期3.5%，7月前值3.4%；5年通胀预期初值2.9%，预期3%，7月前值3%。

国内中金公司近期发布的研报上调对美国2023年GDP增长的预测，并倾向认为美国经济在未来6个月保持韧性，这个预测基于三点：1）由于劳动力供给不足，劳动力市场会冷却但不会恶化，支持私人消费支出温和扩张；2）政府产业政策刺激下，非住宅固定资产投资或继续增长，继制造业建造投资反弹后，设备与投资有望跟进；3）房地产市场供给不足，房价反弹提振开发商信心，住宅投资有望企稳。

对于未来的利率走势，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos近日撰文称，在经济高增速和政府高赤字的情境下，即使通胀在未来几年回到美联储2%的目标，利率也可能不会回到2020年以前的超低水平。

重要的是中性利率，所谓中性利率也称为长期均衡利率或自然利率，是指在充分就业和稳定通胀情况下，货币政策既不收缩也不扩张的短期利率。鉴于目前美国的经济状况，市场在争论美联储是否应该上调通胀目标，比如3%，如果上调，那么未来加息的必要性就不强。

目前来看，尽管美联储将利率提高至22年来的最高水平，但经济仍然出人意料地具有弹性，分析预计第三季度的增长速度将轻松超过2%。这表明，目前5.25%和5.5%的利率水平对经济并没有太大限制。

美国目前不断扩大的政府赤字和清洁能源投资、人工智能投资潮等因素都可能会推高中性利率，这些因素都可能导致美国未来利率长期处在比前期要高的位置上。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟

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